来源：直通IPO（ID:zhitongIPO） 作者：吕鑫燚

上市公司跨界新能源的风，吹到了五粮液身上。

4月18日，四川五粮液新能源投资有限责任公司的企业成立，注册资本为10亿元，根据股权穿透信息显示，该公司由四川省宜宾五粮液集团有限公司100%控股。

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来源：天眼查

据澎湃新闻报道，五粮液证券部工作人员透露，目前集团确实在考察新能源领域，主要是光伏、储能方面，暂时还没有更具体的信息披露。

从白酒跨到新能源，五粮液看似迈了一大步，但实际有迹可循。

早在2018年，五粮液旗下全资子公司斥资约25亿元入股奇瑞旗下凯翼汽车，占股51%，一跃成为凯翼汽车最大股东。2019年，锂电巨头宁德时代落户宜宾，作为锂电池领域的寡头，宁德时代落地建厂，其供应链等配套产业自然在当地落地，带动整体产业发展。值得注意的是，此前五粮液投资的凯翼汽车也在宜宾建厂，先投资车企，再在大本营动力电池之都成立新能源投资公司，五粮液已经通过多个维度进军新能源领域。

由此看出，作为宜宾市重要产业支柱，五粮液入局新能源，或许也是顺势而为。

此外，五粮液目前虽是白酒产业中的超头部企业，但其发展也遇到了变量因素。根据五粮液最新披露的机构调研记录中显示，近年来，我国白酒总产量呈连年下降趋势，而行业产业集中度不断提升，存量竞争格局下的挤压式竞争态势越发明显。

这一点和去年上市公司跨界新能源热潮的底层逻辑相似，去年开元教育、南方黑芝麻糊等众多企业宣布进军新能源。其主要原因都是主营业务失去核心竞争力，亟需开辟新的发展曲线。

面对自身行业竞争态势进入深水区，成立二十五年的集团，市值早已突破万亿的五粮液，也不得不拥抱新的发展机遇，挖掘新的商业增量。而新能源产业或许能帮助五粮液在宜宾撬动新市场。

左手汽车、右手新能源，五粮液等来新机遇

近年来，在公开的投资事件中，五粮液的投资动作基本围绕地方产业和白酒产业。对比之下，此次跨界成立新能源投资公司，看似“毫无章法”，但背后其实透露出两个关键词：汽车、宁德时代。

在五粮液心中一直有个“汽车梦”。早在2023年五粮液造车的野心就已显现。五粮液集团曾公开表示：汽车产业是中国经济的最后一块大蛋糕，现在如果不进入，以后就很难进去了。

但五粮液进军汽车产业的故事，可以说是一波三折。

在表态后不久，五粮液开始动身，2003年，为五粮液生产配套模具的全资子公司“普什”开始为长安汽车和日本某车企生产汽车模具，随后，普什在重庆又投资3亿元，用于生产汽车机械模具及发动机零部件。

2006年，五粮液收购新晨动力50%的股份，标志着其正式进入汽车发动机领域。三年后，宜宾普什集团和华晨金杯成立华晨金杯绵阳分公司。初涉足汽车领域的五粮液，没有赶上汽车产业的好光景。2011年，五粮液决定暂时退出汽车行业，新晨动力股份被华晨高价回购，五粮液战略收缩进军汽车的想法。

改变发生在2015年，当时，宜宾市政府公布《新能源整车生产项目》，计划占地3000亩，年产新能源电动车20万辆。这其中，宜宾普什集团位列掌握新能源汽车生产技术的企业列表里。

三年后，五粮液看上了吉利旗下的凯翼汽车，以24.91亿元的价格收购了奇瑞集团旗下的凯翼汽车51%的股权，并宣布豪掷37亿元投资造车智慧工厂。然而凯翼汽车并没有给五粮液正向的回馈，2014年成立后，2015年实际销量仅2.4万辆，近几年在五粮液的加持后，也没有明显好转迹象，2020年、2021年、2022年凯翼汽车销量分别为3万辆、2万辆、3.5万辆。

五粮液的造车故事或许到这就迎来尾声了，但新能源的东风又带来了一个新的机会。

2022年，宜宾凯翼汽车有限公司副总、凯翼汽车研究院院长卢礼华曾公开表示在新能源产品上的布局，“在产品上，凯翼未来将覆盖从A00级到A0级SUV的三大新能源车型阵容，此外凯翼也在同步打造新能源平台，未来凯翼新能源方面将有更完善的产品阵列与布局规划。”

而这时，位于宜宾的凯翼汽车已经找到新背书，即新能源汽车产业的关键支柱--宁德时代。

宜宾有着天然的能源优势，锂辉石资源储量丰富，占全国总量的57%，位列全国之首。2019年，宁德时代与宜宾市政府签署项目投资协议，成立了全资子公司，四川时代新能源科技有限公司。计划斥资百亿在宜宾建设动力电池生产基地。2021年底，宁德时代与宜宾签署《四川时代七至十期项目投资协议》，致力于将四川时代建设成为世界上最大的动力电池生产基地之一。目前宁德时代宜宾基地第一、二、三、五、六期已建成投运，第七和第八期开工建设，产能达75 GWh。

随着新能源寡头企业宁德时代不断落子宜宾，凯翼汽车自然基于产业协同和地域优势，踏上新能源汽车风口。

2022年7月，凯翼汽车与宁德时代成立的宜宾时代凯翼新能源科技有限公司，完成了揭牌仪式。根据凯翼汽车官方说法，公司将会与宁德时代进行整车联合开发、高能量密度电池开发、巧克力换电技术研发以及电池回收技术共四大方向的合作研发。

一方面是落地宜宾的持股车企凯翼汽车，将重点开发新能源车型，另一方面是大本营迎来宁德时代带来的产业集群效应，两方面因素叠加，五粮液进军新能源产业，似乎早已写好剧本。然而，除此之外，五粮液进军新能源还有一些焦虑因素存在。

业绩增速低于同行，五粮液求变

五粮液和茅台在十几年前还呈现白酒业“双雄”的竞争态势，随后茅台稳居行业第一，万年老二的五粮液，不仅难以实现业绩反超，更是和茅台的差距越来越大。

2019年，五粮液和茅台的营业收入差距是353亿元，2020年，差距增长至376亿元，到了2021年进一步扩大至399亿元，根据最新2022年半年报显示，总营收相差近180亿元。更值得注意的是，2022年上半年茅台营收同比增长了17%，而五粮液同比增长了12.17%。相差了五个百分点。

净利润方面，2019至2021年，五粮液跟茅台的差距也有扩大的趋势，由238亿扩大到291亿。2022年上半年，五粮液的归母净利润为150.99亿元，同比增长14.38%。而贵州茅台的归母净利润则为297.94亿元，增速为20.85%。

截至4月18日收盘，五粮液的市值为6922亿元，而贵州茅台的市值为2.21万亿元，1个贵州茅台的市值超过了3个五粮液。

就算跳出和茅台的单一对比，在白酒行业的第一梯队中，五粮液的业绩增长也出现了疲软态势。

根据2022半年报显示，五粮液营业收入增速12.17%，贵州茅台的增速是17%，洋河股份为21.64%、山西汾酒为26.52%、泸州老窖为25.19%。净利润增速上，五粮液为14.38%、茅台为20.85、山西汾酒为41.46%、泸州老窖为30.89%、洋河股份为21.76%。五粮液在净利润层面，是行业前五中唯一低于20%增速的酒企。

五粮液的焦虑已经跃然纸上。

解决焦虑的办法不仅是给出主营业务的发展变动，也可以通过新业务来找到发展引擎。主营业务上，五粮液以科技为驱动，新建了中国白酒风味科学研究中心、中国白酒酿酒专用粮工程技术研究中心等。据五粮液透露，目前多项技术研究成果达到国际领先水平。

而新业务或许就是当下的新能源。毕竟新能源产业莫过于当下最火热的产业之一，五粮液既拥有产业集群优势又叠加雄厚的资金支持，或许新能源会成为五粮液新的突破口。

值得注意的是，这并不是五粮液第一次跨界了，五粮液一直有颗想要多元化发展躁动的心。五粮液曾高调进军医药领域，打造了当时被外界誉为“亚洲第一流”的制药集团，但最后无疾而终。五粮液还曾开展过“安培纳丝”亚洲威士忌项目，该项目也让五粮液亏掉了几千万元，目前早已陷入停产。随后，五粮液又看上芯片领域，曾在2001年5月成立全资子公司鹏程电子，当时五粮液表示要100亿砸向芯片领域，然而二十年后的今天，鹏程电子也无太大水花。

似乎是早期多元化发展的方式太激进，如今五粮液选择了相对保守的进攻方式，以成立投资公司为切入点。

但此前已有不少上市公司跨界新能源，其中不乏三一集团、安孚电池、晶科能源等本身就和新能源产业沾边的上市公司。新能源固然火热，但随之而来的也将是更白热化的竞争态势，五粮液还需要给出更多落地方案，来参与这场竞争。

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